利率与通胀 (Interest Rates and Inflation)

1. 利率的决定理论

1.1 古典利率理论 (Classical Theory)

• 实物因素: 储蓄（供给）与投资（需求）。
• 利率是储蓄与投资的均衡价格。

1.2 流动性偏好理论 (Liquidity Preference Theory)

• 凯恩斯提出，利率由货币市场的供求决定。
• 货币需求 (L): 交易动机、预防动机、投机动机。
• 货币供给 (M): 由央行外生决定。
• 均衡点决定利率水平。

1.3 可贷资金理论 (Loanable Funds Theory)

• 综合了古典与凯恩斯观点。
• 供给: 储蓄 + 货币囤积减少 + 货币供给增加。
• 需求: 投资 + 货币囤积增加。

2. 利率的期限结构 (Term Structure of Interest Rates)

描述不同期限债券收益率之间的关系，即收益率曲线 (Yield Curve)。

2.1 形态

• 向上倾斜 (Normal): 长期利率 > 短期利率（最常见）。
• 倒挂 (Inverted): 短期利率 > 长期利率（往往预示衰退）。
• 平坦 (Flat): 长短期利率接近。

2.2 解释理论

1. 预期理论 (Expectations Theory):
   • 长期利率等于未来短期利率预期的平均值。
   • 如果预期未来短期利率上升，曲线向上倾斜。
2. 市场分割理论 (Segmented Markets Theory):
   • 不同期限市场相互独立，利率由各自供求决定。
3. 流动性溢价理论 (Liquidity Premium Theory):
   • 长期债券风险更高（利率风险），投资者要求流动性溢价。
   • 解释了为何收益率曲线通常向上倾斜。

3. 通货膨胀 (Inflation)

3.1 定义与度量

• 定义: 物价总水平持续上涨。
• 度量: CPI (消费者物价指数), PPI (生产者价格指数), GDP Deflator。

3.2 成因

1. 需求拉动型: 总需求过度增长，“过多的货币追逐过少的商品”。
2. 成本推动型: 工资上涨（工资-价格螺旋）、原材料价格上涨（供给冲击）。
3. 结构性通胀: 部门间生产率差异导致。

3.3 菲利普斯曲线 (Phillips Curve)

• 短期: 通胀率与失业率之间存在负相关关系（权衡）。
• 长期: 垂直线（位于自然失业率处），不存在权衡。货币中性。